国元证券股份有限公司耿军军近期对卫宁健康进行研究并发布了研究报告《2022年年度报告点评：营收实现稳健增长，持续加强技术创新》，本报告对卫宁健康给出买入评级，认为其目标价位为16.42元，当前股价为12.96元，预期上涨幅度为26.7%。

　　2022年，公司实现营业收入30.93亿元，同比增长12.46%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降71.33%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比下降43.74%。分行业来看，医疗卫生信息化行业实现收入25.28亿元，同比增长9.40%；互联网医疗健康行业实现收入5.63亿元，同比增长28.38%。主要受宏观环境阶段性影响，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比小幅增长，其中千万级项目65个（包含WiNEX项目28个），上年同期为36个，数量及金额同比均增长明显。

　　公司新一代WiNEX系列产品以数字化转型赋能医院高质量发展，受到数字健康领域专家及用户的广泛好评和认可。大型医院方面，助力复星健康打造大型民营医疗集团云化创新标杆；助力北京大学人民医院基于中台架构，打造业技融合、模式创新、持续迭代的数字化医院新标杆；助力复旦大学附属华东医院基于统一的数字基座，支撑智慧临床一体化的基础上，实现多院区同质化管理。创新引领方面，公司与上海申康共同推进“三统一”（统一系统、统一服务、统一数据）新型智慧医院建设，并助力其试点单位同济医院的核心系统全面改造半岛彩票，有效支撑市级医院高质量发展，推动现代智慧医院治理模式创新。

　　“云医”纳里健康是以实体医疗机构为主体的数字健康医疗服务平台，2022年度收入同比增长2.97%，由于成本费用增速快于收入增速以及产出的滞后性致使纳里健康尚未实现盈利。截止2022年末，纳里健康提供互联网医疗应用服务的医疗机构突破8500家，日HTTP最高访问量达4.4亿次，月活跃用户数突破2000万，增值服务GMV（互联网运营流水）2.48亿，同比增长超过1倍。“云药”沄钥科技致力于构建共享、共赢的健康新生态，力图赋能生态伙伴，持续提升全生态优质的医疗服务、药品服务的输出能力，进而提升医疗健康服务的可及性、可负担性，并基于此为亿万家庭提供全方位的健康福利服务，2022年沄钥科技收入同比增长33.24%。

　　公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为39.18半岛彩票、48.11、57.72亿元，归母净利润为4.50、6.25、7.65亿元，EPS为0.21、0.29、0.36元/股，PE为61.39、44.20、36.09倍。目前，公司各项费用投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。过去三年，公司PSTTM主要运行在5-25倍之间，考虑到成长性，给予公司2023年9倍目标PS，目标价为16.42元。维持“买入”评级。

　　技术与产品开发风险；行业竞争进一步加剧的风险；公司规模扩张带来的管理风险；人才流失风险；收款及经营业绩的季节性波动风险；商誉减值风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.78亿，根据现价换算的预测PE为47.26。

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　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫宁健康（300253）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差健康医疗。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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